豬周期反轉在即？這篇文章藏著暴富密碼！

生豬板塊：預期差帶來的投資機會

2月能繁母豬數量小幅增長

根據第三方數據，2月份全國能繁母豬數量呈現小幅慣性增長的態勢。鋼聯和卓創諮詢的樣本點數據顯示，能繁母豬環比分別增長0.06%和1.07%，而1月份的數據分別為-0.04%和+0.71%。在行業整體盈利的情況下，產能擴張的趨勢仍在延續。另一方面，仔豬價格持續回落，表明實際補欄意願並不強烈，預計短期內仔豬價格可能呈現震盪偏弱的態勢。

供需現狀：大豬待消化，需求受庫存拖累

供應端方面，生豬出欄均重持續增加，意味著市場上大豬的佔比依然較高。由於2月份消費受到限制，大豬的消化難度較大，預計短期內大豬仍將持續釋放。需求端方面，受制於消費主體消化前期“冰箱”庫存，市場需求表現低迷。此外，近期肥標價差有所回落，可能加速前期積壓的大豬出欄進程。綜合來看，預計近期豬價可能呈現季節性走弱的趨勢。同時，飼料原材料價格上漲將帶動飼料成本邊際上行，行業可能再度進入虧損狀態。

生豬板塊估值處於底部區間，重視預期差帶來的機會

考慮到2025年豬價可能持續低迷、成本難以降低甚至可能抬升，以及疫情可能帶來的干擾，後續產能去化可能更加困難，復產難度也可能進一步提升。從長期來看，產能仍有望波動去化。從2025年頭均市值來看，牧原股份為2000-3000元/頭，而溫氏股份、巨星農牧、德康農牧、新希望等公司均低於2000元/頭，整體估值處於歷史相對底部區間（數據截至3月7日）。因此，當前階段建議【板塊β配置、重視核心資產】，大豬方面首推【溫氏股份】、【牧原股份】，其次建議關注【新希望】；小豬方面建議關注：【華統股份】、【神農集團】、【天康生物】、【巨星農牧】、【唐人神】、【德康農牧】、【新五豐】等。

禽類板塊：關注白羽雞基本面與引種變化

白羽雞：基本面良好，引種是關鍵變量

• 引種不確定性猶存，或加劇供給壓力。 自2024年12月以來，由於美國和新西蘭相繼爆發高致病性禽流感，中國從這兩個國家（美國的AA+、Ross308、Hubbard，新西蘭的Cobb）的祖代雞引種均處於暫停狀態。受此影響，2025年1-2月國內祖代更新量僅為8.3萬套，同比下降67.5%，其中海外引種量為零（來源：博亞和訊、國際畜牧網）。3月6日，益生股份完成了2025年第一批利豐祖代的法國引種落地，3月份計劃引種3.6萬套。

• 本週雞價繼續反彈。 截至3月8日，山東大廠商品代苗報價為2.85元/羽（取區間中值），較上週末+0.15元/羽；山東區域主流毛雞均價為3.30元/羽，較上週末+0.20元/羽（數據來源：家禽信息PIB）。經銷商補貨情緒好轉、屠宰端收購較為積極，疊加養殖端壓欄惜售、出欄偏緊，毛雞價格繼續反彈偏強，並對雞苗價格形成一定支撐。

• 投資建議： 祖代引種收縮已持續2年以上，中游去庫存邏輯逐步兌現，商品代雞苗供給已邊際下滑；疊加促消費政策提振，預計後續有望景氣上行。首推【聖農發展】，建議關注【益生股份】、【民和股份】、【禾豐股份】、【仙壇股份】等。

黃羽雞：供給收縮，需求是核心變量

• 產能同比有所增長，但仍在2018年以來的較低區間。 截至2025年2月9日，在產父母代存欄量為1383萬套，環比上週-0.5%，同比+9.6%；相比今年年初-0.3%。（數據來源：中國畜牧業協會）。

• 廣東區域週內價格穩定、江蘇區域週內價格有所下降。 本週廣東矮腳黃項穩定在15元/公斤，週內維持穩定，較上週略有上漲；本週江蘇矮腳黃母雞價格前高後低，週尾價格降至11.3元/公斤，較上週有所下降（數據來源：新牧網公眾號）。

• 投資建議： 供給端出清徹底，價格對需求邊際變化敏感性高於供給。供給端，在產父母代存欄量處近5年低位，散戶資金流緊張，短期快速上產能可能性低。需求端，隨著多項政策出台釋放消費潛力，黃雞需求端有望提振，後續價格彈性或優於此前預期。建議關注【溫氏股份】、【立華股份】。

  後週期板塊：聚焦飼料與動保

飼料：推薦基本面拐點的海大集團

水產養殖/水產料歷經2+年低谷，養殖飼料產能明顯去化，今年水產料景氣有望改善。本週草魚/羅非/生魚/加州鱸/黃颡/南美白對蝦塘口均價環比+1.5%/+0.0%/+4.6%/+9.5%/-5.5%/+4.6%；同比+16%/-15%/+0%/+47%/+9%/+4%。本週除黃颡魚、黑斑蛙價格呈現下跌外，其他水產品價格均呈現明顯上漲態勢，其中加州鱸隨存塘持續減少，價格環比上漲幅度達9.5%。目前全國成蝦已經見底，市場供應不足，江蘇、山東等地對蝦價格持續上漲。原材料大幅波動下海大強化市場主動攻擊策略，海大市佔率加速提升。消費提振背景下，疊加24年投苗情況，預計25年多品種水產景氣向上，量價利彈性凸顯。重視公司業績持續兌現能力，重點推薦【海大集團】。

動保：新產品突破同質化競爭

面對當前同質化、內卷的局面，動保企業面臨巨大壓力，急切尋求新突破口。多家動保企業紛紛佈局新賽道+大單品。其中，寵物動保產品受益於行業增量（24年寵物數量突破1.2億隻，同比+2.1%）+國產替代（如貓三聯空間數十億，目前瑞普、普萊柯、科前、中牧、生物等公司產品已上市），潛在增量空間較大。大單品上，各家動保企業也基於自身研發優勢，帶來疫苗產品的推陳出新，打破行業當前內卷的尷尬局面。此外，24年5月以來的能繁補欄謹慎疊加成本優化，或使得25年部分養殖企業盈利有望持續，免疫積極性或將持續保持，利好動保企業盈利持續。重點推薦：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建議關注：【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】、【回盛生物】。

種植板塊：轉基因技術應用提速，重視農業新質生產力

種子：政策支持種業振興，轉基因商業化有望加速

• 李強總理在政府工作報告中提出“穩定糧食播種面積，主攻單產和品質提升”、“深入實施種業振興行動”、“加快農業科技成果大面積推廣”。
• 中央農辦在《求是》發表文章，強調“農業的根本出路在科技，關鍵是種子”、“糧食單產提升對增產的貢獻超過八成…推進良田良種良機良法深度融合，促進大面積增產”。
• 我們認為，轉基因增產效果顯著，隨著國家糧食安全重要性突顯，轉基因玉米商業化種植有望加速，頭部種企憑藉領先的轉基因技術等儲備有望進一步提升競爭力。

低空經濟：無人機應用拓展農業場景

一號文件提出“支持發展智慧農業，拓展人工智能、數據、低空等技術應用場景”；此前工信部等聯合發文，規劃至2030年低空經濟形成萬億級市場規模。在農業領域，低空無人機的應用涵蓋農田灌溉、植保噴灑、森林防火、環境監測等場景。我們認為，隨著低空經濟政策持續落地，農業低空產業有望加速發展，植保無人機等相關標的有望受益。

重點推薦：

• 種子：【隆平高科】、【大北農】、【荃銀高科】。

• 農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。

• 建議關注：

  • 種植：【蘇墾農發】。

  • 農業節水：【大禹節水】。

  • 農業低空經濟：【中農立華】（與化工組聯合覆蓋）、【諾普信】。

    寵物板塊：國產品牌崛起，出口趨勢向好

乖寶寵物多品牌戰略，精準定位細分市場

乖寶寵物通過佰萃品牌獨立運營構建多價格帶矩陣，強化細分市場精準卡位能力。根據界面新聞，乖寶寵物於2月末宣布“佰萃”寵物糧品牌開始獨立運營。目前佰萃的定位是平價糧，以“垂直廠牌”的模式運營，直接打通乖寶寵物的自有工廠和終端用戶。在品牌獨立運營的同時，佰萃也推出了升級的產品。從零售價格來看，弗列加特、汪臻醇定位高端，麥富迪為中高端，佰萃則是平價定位。我們認為，乖寶寵物通過佰萃品牌的獨立運營及精准價格帶布局，多維度卡位寵物主糧細分市場，有望持續擴大市場份額。

寵物食品出口持續增長

根據海關數據，2024年1-12月，我國共計出口33.52萬噸，同比+26.00%，人民幣口徑下實現出口105.30億元，同比+22.06%，保持較快增長。

我們認為，我國寵物經濟蓬勃發展，國產品牌崛起快速。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

風險提示

• 政策風險
• 疫病風險
• 農產品價格波動
• 極端天氣
• 進口變動